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【阛阓不雅点】 上周传媒（申万）指数举座高潮1.92%，同期沪深300 指数举座下降0.73%，板块跑赢沪深300 指数2.65%，位列通盘板块第11 位。咱们合计2024 年的传媒板块契机将围绕AI 产业以及个股变化伸开；短期建议眷注出书、AI 视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出书）。 港股方面，上周恒生科技指数下落1.69%，咱们合计跟着基本面回暖、现款流改善、分成派息擢升，恒生科技仍然值得成就，要点眷注基本改善个股，建议眷注腾讯、好意思团、快手、哔哩哔哩、网易等；同期教导港股红利财富标的，建议眷注新中语轩、高教板块等。 【本周念念考】 腾讯控股：近两年现款分成比例握续擢升，回购金额屡创记载，股东酬金运行明晰。派息和回购或将为24 年带来中性/乐不雅3.2/4.1%的税后股东酬金。竞争环境见地、产业链地位高，现款流有望永远见地好于报表利润。分拨上，对外投资大幅度下降，股东酬金大幅度擢升，弥漫金额还有增漫空间。咱们合计腾讯的相对上风也曾运行体现，竞争方式见地+平台抗风险+仍有成长+股东酬金的腾讯瞻望3 年可看到永远空间。 哔哩哔哩：上周咱们提倡BILI 回到击球区，建议要点眷注8 月经件催化。现在看事件1 基本考证，《三国：谋定天地》S2 开启后重回IOS 游戏畅销榜第三。 催化点梳理：1）8.3 最要点产物《三国：谋定天地》参预S2 赛季，咱们看好其重回畅销榜前线并考证赛季制游戏的长线化后劲；此前大家对谋定近期数据较为担忧，但咱们合计这是由其生意化模子决定的，其单赛季被压制为50天因此生意化节律连络。2）公司从容参预break even 时候点，眷注Q2 财报是否给出愈加明确的时候点并体现出游戏业务的大幅增长（眷注收入和递延）。此外中期维度咱们看好B 站告白生意化才智进一步擢升，受益于流量开释+基建完善，有望链接跑赢互联网告白大盘。 【投资建议】 国有出书：可攻可守优质标的，建议积极眷注课后劳动/研学等新业态。咱们合计所得税对功绩影响已阅历一轮消化，对后续板块阐扬愈加乐不雅。建议眷注两大标的1）新业务布局积极，保举南边传媒，建议眷注山东出书、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利标的，建议眷注山东出书、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新中语轩等。 AI ：时代产业化趋势握续进取，GPT 多模态更新及AI 利用多标的落地预期较强。AI 和考验自然适配，多轮对话、多谈话见地等才智无需流程稀奇观望和调试，容易落地；且考验行业阛阓空间大，家长付费意愿强，生意场景明晰。要点保举南边传媒（同期具备渠谈逻辑和产物逻辑），建议眷注皖新传媒、佳发考验、世纪天鸿、新东方、好昔日等。 影视院线：暑期档正经鼓动，8 月多片上映，积极眷注后续进展。《逆行东谈主生》、《白蛇：浮生》等要点影片8 月上线在即，积极眷注后续票房进展。 此外，AI+视频催化不停，影视不异为昭彰受益标的，建议眷注1）院线与在线票务龙头:猫眼文娱、万达电影、横店影视等;2）优质电影施行坐褥商：博纳影业、明后传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频参预新一轮排播周期，保举芒果超媒。 港股/互联网： 【红利标的】建议要点眷注投资者酬金见地向好的腾讯（Supercell&DNFM 超预期+股权目田现款流擢升+千亿回购显耀擢升酬金）、新中语轩。同期建议眷注港股高教板块的红利属性，恭候战略改善空间，面前低估值+高股息，建议眷注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议眷注中国东方考验。【成长标的】建议眷注角落有向好后劲个股，如 哔哩哔哩、好意思团、快手-W 等。此外建议眷注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、好意思图等。 分众传媒：大比例分成，面前股息率约5%。23 年末分成47.6 亿元，对应归母净利润分成率99%、对应面前市值股息率约5%。点位重启延迟，高效拓点绽放成漫空间。1）告白主维度，面前日用徒然品为告白预算主要撑握，一方面其投放相对见地，带来诡计周期性的收缩，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数目、擢升单城市密度，在点位数目增长幅度较大的情况下，24Q1 毛利率基本握平，或意味着新增点位列挂率与大盘互异较小，拓展高效。3）将与好意思团共同鼓动低线城市电梯视频媒体运营合营，上风互补，低线城市点位盈利才智有望改善。 游戏：买量阛阓趋于见地，有望出现估值建立。面前游戏板块估值处于核心以下，而参预2Q 后买量阛阓趋于见地、且同步看到爆款产物显现（DNF 手游、麦芬），因此建议眷注A 股头部公司和高景气细分赛谈（出海&小游戏）公司的估值建立契机。A 股建议眷注【神州泰岳】、恺英收罗等；H 股建议眷注腾讯控股（Supercell 超预期、DNF 手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 考验：战略+方式改善+功绩三重共振，教培行业保管高景气度。战略维度，面前监管参预常态化阶段，定位校外培训是学校考验的故意补充，同期非学科派司有序披发，各地推广层面稳步鼓动，后续战略有望保管见地。行业维度供给出清，需求昌盛，供需错配趋势握续。头部机构领有昭彰的存量网点+新增审批合规上风，头部机构有望起头受益。面前头部机构功绩重回增长，网点延迟积极。港好意思股建议眷注新东方、好昔日、不凡、念念考乐，A 股建议眷注学大、昂立。此外建议眷注高教板块红利属性。 风险教导：传媒、考验、互联网战略监管战略再次趋严，部分公司功绩阐扬不足预期，用户徒然才智复苏不足预期。
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